股指交割日是什么意思_(股指交割日)

今天的黑周四相信大家都感受到了，确实不太黑！早盘一路震荡走低，很多朋友应该被吓到了，但是下午一路震荡走高，又侧面说明了接盘资金的韧性。那么黑周四不黑的情况下，明天周五能不能上涨收红呢？

老规矩，我们先来看看数据情况。两市上涨个股家数2776只，下跌个股家数2020只，多空攻守再次异位，说明现在就是一个震荡格局。因为不管是多头还是空头都无力维持一个持续的局面，接下来这种震荡大概率还会持续，除非形成新的合力打破现有僵局。

二是自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）；

首先，这些产品的交易对象不同。从定义看，股票是股份公司向出资人筹集资本时发行的股份凭证，是一种有价证券；股指期货，则是以股价指数为标的物的标准化期货合约；而股指期权是以某一股票指数为标的的期权。因此，股票交易针对个股，容易受非市场性风险影响，而股指期货和股指期权的标的均为相对应的股指，其走势受到标的现货市场整体走势影响。

第二，它们在交易方向上有差异。股票交易往往采用单向机制，投资者需先买入一定数量股票后才能卖出；而股指期货实行双向交易，既可以先买后卖，也可以先卖后买；股指期权不仅可以买入看涨、看跌期权，亦可以卖出看涨、看跌期权。

第三，交易方式不同。股票采用的是全额交易，在进行股票交易时需要支付股票价格的全部金额；股指期货采用保证金交易，具有杠杆效应，投资者只需支付合约价值全额一定比例的资金作为履约保证；而股指期权的杠杆性则体现在权利金上。

第四，结算方式不同。股票交易的投资者在交易达成前无需结算；股指期货交易采用每日无负债结算，保证金随股指期货价格的变动而变动，交易保证金必须每日结算，若保证金不足，投资者必须在规定的时间内补足保证金，以确保履约，若投资者未在规定时间内补足保证金，则会被强行平仓；而对于股指期权而言，买方需缴纳权利金。

第五，到期日不同。除上市公司因重大事件退市外，股票理论上没有到期日，投资者买入股票后可以根据自己的意愿长期持有；股指期货与股指期权均有时间期限，投资者不能无限期持有。

第六，开仓数量不同。单只股票有发行数量限制，可建仓的数量是有限的；而股指期货和股指期权理论上可以无限开仓，无限扩容。

第七，权利义务不同。股票持有人拥有公司的一部分股权，享有投票权和分红权；股指期货中的买卖双方可以在到期日前平仓了结头寸，或者遵循合约条款在到期日进行现金交割，不能违约；股指期权的买方可以根据标的物的市场价格来决定是否履约，卖方则必须遵循条款根据买方意愿在合约规定交割日进行交割。

沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物的期货品种，在2010年4月由中国金融期货交易所推出。比如道富投资 作为行业领军品牌领先开发了沪深300股指期货产品，客户可任意选择50至300倍的资金杠杆比例，交易数量降至最少交易0.1手以及日内双向交易制度。

另外，由图2可以发现，价差并没有随着交割日的临近，呈现出单边变化的走势，价差在最后两周时间里仍然是无序的波动。可是对于空头套期保值的投资者而言，投资者更希望在价差扩大的过程中移仓，并且移仓结束后价差缩小，这样对投资者而言更加有利。因此我们接下来试图探索对最大价差与到期日之间的关系。为此，我们把每个合约最后10个交易日价差最大值出现的交易时间点标注出来，同时统计了在过去的100次股指期货临近交割时，最后10个交易日里最大价差出现的频数（图3）。

这里单独梳理下今天的市场情绪转换，其实早盘游戏开局一致性太强，就直接高开低走发套了，随后医药又被资金回流给撑起来了。但是下午的时候，很明显医药的带动性就很一般了，最终还是信创领涨收尾，成功弱转强上演了突围战。

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股指期货的移仓换月是套期保值过程中非常重要的一环，根据我国股指期货合约的交易规则，每个月的第三个周五是当月合约的交割结算日，即最后交易日。从股指期货上市以来的运行情况看，在当月连续、下月连续、下季连续和隔季连续四份合约中，当月合约的成交量和持仓量是最大的，通常我们称之为主力合约。在每个月临近交割日的前几天，由于主力合约即将到期，投资者会把所持有的头寸转移到新的主力合约（通常是次月合约）上，这种现象称为主力合约的移仓换月。

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我们首先统计了IF1005—IF1808共100个合约，每个合约统计最后三周（即包括交割日的最后15个交易日）的日持仓量数据。我们把交割日定义为T，则交割前一交易日为T-1，以此类推，交割日前第14个交易日为T-14。

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由图1可以看出，临近交割日当月和次月合约的持仓量比值日渐递减。特别是在距离交割周的前两周时间里（也就是T-14、T-10）。在此期间，日均持仓比为15.86倍，但是进入交割周的前一周里（也就是T-9、T-5），持仓比开始快速回落，在此期间日均持仓比为6.46倍，较前一周下降了60%。因此，我们认为大部分股指期货移仓在交割周的前一周就开始了。

另外，T-4日持仓比的历史平均值仅为2.38倍，这意味着进入到交割周后，次月合约的持仓量有了显著的上升。同时，T-3日持仓量比值的历史平均值仅为1.4倍，说明此时次月合约持仓量已经逐步接近当月合约。而最后两个交易日，持仓比均下降到1以下的水平，意味着移仓过程已经结束。综合考虑，T-3日对应的持仓量比值1.4倍是平均水平，我们可以认为大部分股指期货移仓在交割日前的第3个交易日里已经结束了。

为了进一步研究2015年以来，股指期货交易制度的收紧以及松绑是否对移仓过程带来了影响，我们把历史数据分成了四个阶段：第一阶段为2010年4月16日至2015年8月21日，IF1005—IF1508交割结束；第二阶段为2015年8月25日至2017年2月17日，股指期货最严监管阶段，影响的合约是IF1509—IF1702；第三阶段为2017年2月21日至9月15日，股指期货第一次松绑到第二次松绑期间，影响的合约是IF1703—IF1709；第四阶段为2017年9月18日至2018年8月17日，股指期货第二次松绑到现在，影响的合约是IF1710—IF1808。

观察图2，我们发现了以下几个规律：首先，仅在2010年4月16日至2015年8月21日，临近交割日最后10个交易日的价差均值为正。其次，在2015年8月25日至2017年2月17日股指期货最严厉监管下，临近交割日价差贴水幅度较大，平均贴水40个点。最后，股指期货松绑后，价差贴水幅度有所减少。第一次松绑期间价差贴水小于松绑前，第二次松绑后价差贴水小于第一次松绑期间。由此可见，从中长期来看，股指期货的松绑有利于缓解价差贴水的情况，未来可以关注股指松绑带来的跨期套利机会。

整体来看，无论是否剔除交割日，最大价差出现的交易日期都是一样的，最大价差主要集中在T-9、T-4、T-1和T日。这意味着，移仓选择上述四个交易日，价差的优势相对明显一点。

结合前文分析的股指期货移仓时间特点以及价差变化的特点，我们得到如下两个主要结论：第一，股指期货移仓换月大部分是从交割周的前一周开始，在交割日前第3个交易日结束；第二，从历史来看，在临近交割的一段时间里，价差最高出现在交割日、交割日前1、4和9个交易日的概率最大。综上，我们认为股指期货投资者移仓可以参考上述规律即选择在T-9、T-4里进行，如果在这两个交易日结束后投资者还有头寸，则可以继续选择在T-1和T日进行移仓。

表3统计的结果显示，在股指期货过去的实际100次移仓中，假设投资者始终按照交割日前第9个交易日进行移仓，累计效果略优一些。具体来看，从2010年4月16日至2018年8月17日，假设投资者始终选择在交割日前第9个交易日的收盘价进行移仓，则平均移仓的价差为-4.95，累计移仓的价差为-494.6点。虽然价差都是负的，意味着移仓增加了成本，但是相比其他交易日移仓而言，成本已经是最低的。其次是交割日前第4个交易日、交割日前第1个交易日，最后是交割日。